1.1 LATAR BELAKANG PENGARUH STRUKTUR AKTIVA, UKURAN PERUSAHAAN DAN OPERATING LEVERAGE TERHADAP STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN MAKANAN DAN MINUMAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK JAKARTA (BEJ)
Dalam masa pembangunan seperti saat ini, persaingan di dunia usaha
baik di sektor industri maupun jasa semakin tajam. Hal ini menyebabkan
setiap perusahaan berupaya untuk dapat mempertahankan kelangsungan
hidup perusahaan. Usaha yang dilakukan oleh perusahaan antara lain:
menyesuaikan diri terhadap perubahan – perubahan yang terjadi di dalam
maupun di luar perusahaan serta mengupayakan agar setiap sumber daya
yang dimiliki oleh perusahaan digunakan secara efektif dan efisien.
Peningkatan efisiensi dan produktivitas memerlukan suatu kondisi
yang sehat, sehingga akan mampu menghasilkan keuntungan, untuk dapat
tumbuh dan berkembang lebih baik. Setiap usaha untuk mencapai tujuan
tersebut, nantinya tidak akan terlepas dari adanya pengaruh, baik pengaruh
yang berasal dari dalam maupun dari luar perusahaan itu sendiri.
Faktor-faktor yang berasal dari luar perusahaan, bagi pengelola
perusahaan agak sulit untuk mengendalikannya. Salah satu faktor dari dalam
perusahaan relatif lebih mudah untuk mengendalikannya.
Salah satu faktor dari dalam perusahaan tersebut adalah menyangkut
pada bagaimana perusahaan tersebut memperoleh dana dan memilih dana
yang digunakan untuk membiayai investasi yang akan dilakukan. Sumber-sumber dana yang dapat digunakan perusahaan dalam
membiayai investasinya dapat dikategorikan menjadi dua sumber, yaitu
sumber dana intern yakni sumber-sumber dana yang berasal dari dari dalam
perusahaan, dan sumber dana yang berasal dari luar perusahaan disebut
sumber dana ekstern. Sumber dana dari dalam perusahaan, dapat berupa laba
ditahan, sedangkan sumber dana dari luar perusahaan dapat berupa
pinjaman. Jika sumber dana diperoleh dari luar perusahaan yang berupa
pinjaman tersebut, maka nantinya perusahaan akan mempunyai kewajiban
yang sifatnya tetap, yaitu harus membayar bunga dari pinjaman tersebut
secara tetap dan angsuran pokok. Sedangkan pembayaran bunga dan
angsuran pokok ini harus tetap dilaksanakan dalam jumlah tertentu oleh
perusahaan, sekalipun perusahaan itu mengalami kerugian. Hal ini tentu saja
menjadi pertimbangan bagi perusahaan, sehingga jumlah pinjaman ini harus
dibatasi untuk menjaga agar perusahaan tetap mempunyai kemampuan
membayar hutang-hutangnya.
Pada dasarnya untuk memenuhi kebutuhan dana, perusahaan perlu
mempertimbangkan beberapa hal antara lain maka setidaknya ada tiga hal
yang perlu dipikirkan, yaitu besarnya dana yang akan dibutuhkan dan
dimana dana tersebut nantinya akan dapat diperoleh serta berapa lama dana
tersebut akan digunakan dalam membiayai kegiatan operasional perusahaan.
Kebutuhan dana untuk pengeluaran operasional dibiayai dengan sumber
dana jangka pendek. Sumber dana ini digunakan untuk membiayai operasi
perusahaan sehari–hari, misalnya : membayar gaji pegawai, membeli bahan baku, membayar biaya administrasi dan lain – lain. Dana yang akan
dikeluarkan ini diharapkan dapat kembali dalam jangka waktu yang relatif
pendek (kurang dari satu tahun) melalui hasil penjualan. Sementara itu
kebutuhan dana untuk pengeluaran kapital dibiayai dengan sumber dana
jangka panjang seperti penerbitan saham, obligasi, dan laba ditahan. Dana
itu digunakan untuk membelanjai investasi perusahaan. Hasil
pengembaliannya dapat diterima kembali dalam jangka waktu relatif lama
(lebih dari satu tahun).
Penggunaan sumber dana jangka waktu panjang seperti hutang
jangka panjang, saham (baik saham biasa atau saham preferen), obligasi dan
laba ditahan yang digunakan oleh perusahaan akan membentuk struktur
modal perusahaan. Struktur modal pada dasarnya merupakan suatu
pembiayaan permanen yang terdiri dari modal sendiri dan modal asing,
dimana modal sendiri terdiri dari berbagai jenis saham dan laba ditahan.
Modal asing terdiri dari berbagai hutang jangka panjang yang meliputi
berbagai jenis obligasi, hutang hipotik dan lain – lain. Penggunaan modal
asing akan menimbulkan beban yang tetap dan besarnya penggunaan modal
asing ini akan menentukan leverage perusahaan.
Suatu perusahaan jika dalam memenuhi kebutuhan dananya
mengutamakan pemenuhan dengan sumber dari dalam perusahaan akan
mengurangi ketergantungannya kepada pihak luar. Modal asing hanya
digunakan sebagai pelengkap apabila dana yang diperlukan kurang
mencukupi. Oleh karena itu, para manajer keuangan dengan tetap memperhatikan cost of capital perlu menentukan apakah kebutuhan dana
perusahaan dipenuhi dengan modal sendiri ataukah dipenuhi dengan modal
asing.
Perusahaan makanan dan minuman adalah perusahaan yang bergerak
di bidang industri makanan dan minuman. Di Indonesia perusahaan
makanan dan minuman dapat berkembang pesat, hal ini terlihat dari jumlah
perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta dari periode ke periode
semakin banyak, walaupun ada beberapa perusahaan yang pernah
mengalami defisiensi modal untuk sementara karena imbas dari krisis
ekonomi. Tetapi tidak menutup kemungkinan perusahaan ini sangat
dibutuhkan masyarakat sehingga prospeknya menguntungkan baik di masa
sekarang maupun yang akan datang.
Alasan pemilihan sektor industri makanan dan minuman adalah
karena saham tersebut merupakan saham-saham yang paling tahan krisis
ekonomi dibanding sektor lain karena dalam kondisi krisis atau tidak,
sebagian besar produk makanan dan minuman tetap dibutuhkan.
Di sisi lain didasarkan atas prediksi bahwa perusahaan makanan dan
minuman merupakan perusahaan yang sangat dibutuhkan untuk kebutuhan
sehari-hari sehingga sangat kecil kemungkinan untuk rugi (ICMD,2000).
Salah satu masalah pembelanjaan perusahaan adalah menyangkut
masalah keseimbangan finansial. Keseimbangan finansial perusahaan dapat
dicapai apabila perusahaan tersebut selama menjalankan fungsinya tidak
menghadapi gangguan-gangguan finansial, yang ini disebabkan adanya keseimbangan antara jumlah modal yang tersedia dengan jumlah modal
yang dibutuhkan (Riyanto, 2001:14).
Dalam menentukan kebutuhan-kebutuhan sumber dana dapat
digunakan pedoman struktur finansial baik yang vertikal maupun yang
horizontal (Riyanto, 2001:15). Pedoman struktur finansial yang vertikal
memberikan imbangan yang harus dipertahankan oleh suatu perusahaan
mengenai besarnya jumlah modal pinjaman (hutang) dengan besarnya
jumlah modal sendiri. Berdasarkan anggapan bahwa pembelanjaan yang
sehat itu pertama-tama harus dibangun atas dasar modal sendiri, yaitu modal
yang tahan risiko maka besarnya modal asing dalam keadaan apapun tidak
boleh melebihi besarnya modal sendiri. Koefisien utang, yaitu angka
perbandingan antara jumlah modal asing dengan modal sendiri tidak boleh
melebihi 1:1. Adapun pedoman struktur finansial yang horizontal
memberikan batas imbangan antara besarnya modal sendiri dengan besarnya
jumlah aktiva tetap plus persediaan besi. Pedoman tersebut menyatakan
bahwa keseluruhan aktiva plus persediaan besi harus sepenuhnya dibelanjai
dengan modal sendiri yaitu modal yang tetap tertanam dalam perusahaan.
Perimbangan yang optimal antara modal asing dan modal sendiri
akan mencerminkan struktur modal yang optimal. Struktur modal yang
optimal adalah struktur modal yang dapat meminimalkan biaya modal rata-
rata atau memaksimalkan nilai perusahaan atau struktur modal yang optimal
adalah suatu struktur modal yang biaya marjinal riil hutang (marginal real
cost of debt) sama dengan biaya marjinal riil modal sendiri (marginal real cost of equity). Namun, dalam kenyataan sulit bagi perusahaan untuk
menentukan suatu struktur modal yang terbaik dalam suatu komposisi
pembelanjaan yang tepat. Lebih mudah apabila perusahaan mencoba
menaksir dalam suatu “range berapa tingkat leverage yang tepat bagi
perusahaan” (Hartono, 1990:3).
Setiap perluasan basis modal sendiri akan memperbesar kemampuan
perusahaan dalam menanggung risiko usaha yang akan dibelanjainya, hal ini
didasarkan pada prinsip keamanan dimana hal ini akan memberikan
pengaruh yang baik terhadap kreditur maupun terhadap perusahaan sendiri
(Riyanto, 2001:23). Namun secara kenyataan lebih banyak pengusaha besar
sukses atau perusahaan besar di dunia ini yang menggunakan hutang sebagai
cara yang efektif untuk dapat mengembangkan usaha secara cepat.
Sebenarnya yang paling ideal adalah mengunakan hutang dalam batas
tertentu di mana diperkirakan dalam berbagai situasi dan kondisi, baik dalam
kondisi ekonomi sulit maupun menggembirakan, perusahaan tetap dapat
mengembalikan pinjaman beserta bunganya. Hal ini menunjukkan bahwa
dalam memenuhi kebutuhan modalnya, perusahaan lebih banyak
menggunakan hutang jangka panjang daripada modal sendiri. Semakin besar
hutang akan menyebabkan semakin besar risiko yang harus dihadapi
perusahaan, antara lain kesulitan keuangan, kegagalan membayar bunga dan
pokok pinjaman sampai kebangkrutan. Dari kenyataan tersebut, faktor–
faktor struktur modal diduga dapat mempengaruhi struktur modal pada
perusahaan makanan dan minuman. Dari beberapa penelitian yang dilakukan oleh para ahli seperti yang
dilakukan Harjudi Agustavianto menunjukkan bahwa karakteristik
perusahaan atau industri akan menentukan rasio leverage perusahaan.
Karakteristik-karakteristik perusahaan atau industri tersebut yaitu :
ketidakstabilan, kemungkinan kebangkrutan, aktiva tetap, non-debt tax
shield, periklanan, biaya penelitian dan pengembangan, profitabilitas,
pertumbuhan perusahaan, ukuran perusahaan, free cash flow, dan keunikan
perusahaan (Agustavianto, 1995:3-4).
Dalam melakukan keputusan pendanaan, perusahaan dituntut untuk
mempertimbangkan dan menganalisis kombinasi sumber-sumber dana
ekonomis guna membelanjai kebutuhan-kebutuhan investasi serta kegiatan
usahanya. Brigham dan Houston (2001:39-41), mengemukakan faktor –
faktor yang mempunyai pengaruh terhadap sruktur modal antara lain:
stabilitas penjualan atau ukuran perusahaan, struktur aktiva, leverage
operasi, tingkat pertumbuhan, profitabilitas, pajak, pengendalian, sikap
manajemen, sikap pemberi pinjaman, dan lembaga penilai peringkat,
keadaan pasar modal, kondisi internal perusahaan dan fleksibilitas keuangan.
Berdasarkan hasil penelitian para ahli seperti yang telah dilakukan
oleh Sekar, Saidi, Janny, Augustinus, Sujianto, Agustavianto dan Hartono
tentang faktor–faktor yang mempengaruhi struktur modal, penulis
membatasi penelitian dengan mengambil tiga faktor saja yaitu struktur
aktiva, ukuran perusahaan dan operating leverage.
Dengan mengetahui bagaimana faktor-faktor yang mempengaruhi
struktur modal, dapat membantu perusahaan makanan dan minuman dalam
menentukan bagaimana seharusnya pemenuhan dana harus dilakukan
sehingga tujuan perusahaan dapat tercapai. Berdasarkan uraian yang telah
dipaparkan oleh penulis, untuk itu penulis tertarik mengadakan penelitian
tentang PENGARUH STRUKTUR AKTIVA, UKURAN PERUSAHAAN DAN OPERATING LEVERAGE TERHADAP STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN MAKANAN DAN MINUMAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK JAKARTA (BEJ).
1.2 PERUMUSAN MASALAH
Salah satu faktor yang menentukan keberhasilan perusahaan adalah
struktur modal, yaitu pembelanjaan permanen yang terdiri dari modal sendiri dan
modal asing. Untuk itu manajer keuangan dengan tetap memperhatikan cost of
capital perlu menentukan apakah kebutuhan dana perusahaan dipenuhi dengan
modal sendiri ataukah dipenuhi dengan modal asing. Penggunaan modal asing
akan menentukan struktur modal. Dalam melakukan keputusan pendanaan,
perusahaan dituntut untuk mempertimbangkan faktor – faktor yang
mempengaruhinya, diantaranya adalah struktur aktiva, ukuran perusahaan dan
operating leverage.
Berdasarkan latar belakang masalah diatas, permasalahan dalam
penelitian ini adalah seberapa besar pengaruh struktur aktiva, ukuran perusahaan
dan operating leverage terhadap struktur modal pada perusahaan makanan dan
minuman yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ) pada tahun 2002– 2005 baik
secara simultan maupun secara parsial ?
23.25
Unknown
Comment With Facebook!
Rating: 4.5 | Reviewer: Unknown | ItemReviewed: PENGARUH STRUKTUR AKTIVA, UKURAN PERUSAHAAN DAN OPERATING LEVERAGE TERHADAP STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN MAKANAN DAN MINUMAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK JAKARTA (BEJ)
Posted in: 